Желающих приобрести украинские облигации было в пять раз больше, чем рассчитывали наши чиновники. Но стоимость их это снизило не особо
Украина на днях заняла на внешнем рынке солидную сумму 1 млрд евро. Средства привлечены в форме семилетних еврооблигаций под 6,75%. Встречи с инвесторами в рамках подготовки соглашения (road show) начались 10 июня и проходили в Лондоне, Милане, Франкфурте и Мюнхене. Организаторы сделки - инвестиционные банки BNP Paribas и Goldman Sachs.
По словам участников правительственной делегации, желающих приобрести украинские ценные бумаги было много - совокупно заявки на покупку превышали 5 миллиардов евро. В связи с чем, конечная стоимость займа (доходность бумаг. - Авт.) снизилась с начального ориентира доходности 7,12% до 6,75%. Некоторые считают, что при таком спросе можно было бы добиться и значительно меньшей стоимости, другие же кивают на суверенные рейтинги и говорят, хорошо и так. Мол страна с суверенным кредитным рейтингом на спекулятивном уровне «В- / В» и пометкой прогноз стабильный, на большее и не может рассчитывать. Но все сходятся на том, что нынешний займ крайне необходим для обеспечения бюджетного баланса в условиях пиковых выплат по реструктуризированным в 2015 году внешним долгам и отсутствия в настоящее время подкрепления золотовалютных резервов со стороны МВФ.
Инвесторы - существа прагматичные
Прекрасная новость - дефолта не будет! Хороший запас прочности!, - эмоционально отреагировали отдельные аналитики. И в целом их оценки совпадают - зрады в данном случае меньше, чем победы.
Нынешнее размещение по своим параметрам, действительно, значительно выгоднее, чем предыдущие. Так в октябре прошлого года Украина разместила два транша евробондов на общую сумму $2 млрд: еврооблигации с погашением в феврале 2024 г. на $ 750 млн с доходностью 9% и 10-летние евробонды на $ 1,25 млрд с доходностью 9,75% (в марте этого года также были доразмещены 10-летние еврооблигации на $ 350 млн). Хотя надо учитывать, что предыдущие привлечения осуществлялись в долларах США, а сейчас - в евро, курс которого больше, чем у доллара. И в пересчете на долларовую доходность ставка по евробондам может даже немного превышать 6,75%.
Впрочем, по факту, имеем положительную динамику снижения стоимости привлеченных средств, и поэтому радость министра финансов Оксаны Маркаровой, которая напоминает, что последний раз облигации в евро Украина выпускала 15 лет назад, вполне понятна.
«7 лет, годовой купон, 1 млрд евро, ставка 6.75%. Это не победа, но и не зрада. В сегодняшних условиях это реальная ставка для Украины, но без финансирования из-за рубежа будет еще хуже», - отметил в Twitter финансовый аналитик инвестиционной компании ICU Тарас Котович.
С одной стороны, Украина вовремя взяла нужную сумму в непростых условиях. А с другой, при такой привлекательной конъюнктуре рынка, как сегодня, как говорят комментаторы, аж плакать хочется и тоска берет от понимания низкой инвестиционной привлекательности страны.
Экономический аналитик Виктор Скаршевский приводит печальную статистику. Доходность украинских еврооблигаций, номинированных в евро, сегодня, к сожалению, в 13,5 раза выше литовских, в 4,4 раза выше казахских, в 2,8 раза выше российских и в 2,3 раза выше газпромовских.
- Литва (дата размещения 13.06.2019 г.) - € 650 млн под 0,5% на 10 лет и € 850 млн под 0,6% на 30 лет
- Казахстан (06.11.2018) - € 525 млн под 1,55% на 5 лет и еще € 525 млн под 2,375% на 10 лет
- Россия (21.03.2019) - € 750 млн под 2,375% на 6 лет
- Газпром (13.11.2018) - € 1 млрд под 2,9% на 5 лет.
Или хотелось бы дешевле размещения? Да. Но стоит сейчас искать измену? Нет. Наоборот, вовремя и в евро. В условиях, когда впереди парламентские выборы, отсутствует финансирование от МВФ и пик долговой нагрузки - удалось: 1) привлечь 1 миллиард евро, 2) не увеличить при этом затраты на обслуживание, - доллар сегодня дороже. Поэтому моя оценка - это удачный шаг”, – отметил в FB Владимир Кузьо, замдиректора Центра экономической стратегии.
Ведь сегодня мы видим ажиотаж иностранцев как на внутренние гривневые облигации (ОВГЗ), так и на внешние (еврооблигации). О чем это говорит? Что верят в Украину, как заемщика. И на этом инвесторы готовы заработать. Именно так - заработать. На разнице процентных ставок и потребности Украины в рефинансировании. Или вы ожидали, что нерезиденты будут брать на себя риски без соответствующей премии? Инвесторы прагматичны. Хотим дешевле долг - нужно сформировать как можно быстрее новое правительство, повышать кредитные рейтинги и расти на 4% в год. Команда организаторов выпуска и Минфина - молодцы, что нашли окно для эмиссии, - отметил эксперт.
А люди где на этом празднике щедрости?
Хотя часть комментаторов все же находят причины для пессимизма. Объясните, в чем победа? Украинцы несут в банки валюту под 2-3% годовых. Дайте 5% от государства, и сможете найти внутри страны 2 млрд! И все деньги останутся внутри страны. А теперь о зраде - стоимость внутренних валютных займов значительно ниже. К примеру, максимальный уровень доходности долларовых ОВГЗ, размещение которых состоялось в начале прошлого августа, составлял 5,95%, и сумма тогда была немаленькая, почти 10 млрд гривен. И подобных размещений было несколько. Но удивляет, что в этом празднике щедрости остаются практически незадействованы финансовые ресурсы украинцев, которые на валютных депозитах со значительно более скромными ставками по состоянию на начало года держали 8,6 млрд долларов США, а на значительно более дорогих гривневых - еще 268,9 млрд. И с учетом огромных сумм наличности, указанных в декларациях чиновников, мы точно не такие уж и бедные, - выразил свое мнение в одной из дискуссий Дмитрий Кузин, государственный эксперт Директората по правам человека, доступа к правосудию и правовой осведомленности Министерства юстиции Украины.
С ним трудно не согласиться. Однако следует понимать, что население, во-первых, еще только начинает активно участвовать в инструмента ОВГЗ. А, во-вторых, еще не настолько доверяет собственной стране, чтобы финансировать бюджет на долговременные сроки. Хотя процесс уже пошел. По результатам аукционов ОВГЗ 11 июня Минфин занял 6,6 млрд грн, включая 3,42 млрд грн по долгосрочным ОВГЗ со сроком обращения 6 лет. Такие долговые инструменты в национальной валюте были выпущены впервые. Ставка составила 15,85% годовых. Минфин постепенно движется в сторону увеличения сроков погашения государственных облигаций, удлиняя сроки обращения до 2, 3, 5 и 6-летних ОВГЗ в гривне, тем самым увеличивая долю государственного долга в национальной валюте, как предусмотрено Среднесрочной стратегией управления госдолгом на 2019-2022 годы, - говорится в сообщении Минфина.
Да и вообще, чтобы рассчитывать на финансовую поддержку собственных внутренних инвесторов, их еще нужно «вырастить» - а это более длительная и напряженная работа над развитием государства в целом, чем обычное road show по финансовым центрам мира. А пока имеем то, что имеем ...
Марина Нечипоренко, Киев